Финансовые пирамиды и финансовые пузыри: уроки истории

Многие инвесторы задаются вопросом, не живем ли мы в пузыре искусственного интеллекта; другие пошли дальше и просто спрашивают себя: до каких пор? Однако пузырь продолжает расти, подпитываемый опасным чувством «страха упустить возможность». История и недавний опыт показывают, что финансовые пузыри часто создаются из-за чрезмерного энтузиазма инвесторов по поводу новых «меняющих мир» технологий, а когда они лопаются, то обнажают сюрреалистические мошеннические схемы, которые развиваются под прикрытием пузыря.

В финансовой пирамиде выплаты существующим инвесторам производятся за счет денег новых инвесторов, а не за счет реальной прибыли, что требует постоянного привлечения новых участников до неизбежного краха. Характерной чертой таких схем является то, что их трудно обнаружить до того, как лопнет пузырь, но удивительно легко понять задним числом.

В этой статье мы рассматриваем вопрос: Какой след оставляют финансовые пирамиды в финансовых пузырях, вызванных развитием технологий, который мог бы помочь нам предвидеть следующий пузырь, который возникнет под прикрытием ажиотажа вокруг искусственного интеллекта? Мы сделаем это, сравнив финансовую пирамиду «железнодорожного короля» Джорджа Хадсона 1840-х годов с финансовой пирамидой Берни Мэдоффа, ставшей возможной благодаря ИКТ (информационно-коммуникационным технологиям) и доткомам 1990-2000-х годов и поддержанной последующим пузырем на рынке недвижимости США.

Железнодорожная лихорадка в Великобритании началась в 1829 году в результате ожиданий инвесторов относительно развития этой новой технологии и отсутствия альтернативных инвестиционных инструментов, вызванного приостановкой правительством выпуска облигаций. Перспективы развития железнодорожных технологий привели к притоку железнодорожных компаний, о чем свидетельствует регистрация более пятидесяти компаний всего за первые четыре месяца 1845 года . Прогнозы затрат на развитие железных дорог были занижены более чем на 50 процентов , а прогнозируемые доходы оценивались в диапазоне от 2000 до 3000 фунтов стерлингов за милю, несмотря на то, что фактические доходы составляли около 1000–1500 фунтов стерлингов за милю. Бухгалтерские стандарты были примитивными, что создавало возможности для произвола в отчетности, например, задержку признания расходов, а ответственность директоров лежала на акционерах, а не на внешних аудиторах или представителях государства. Хадсон, который также был членом парламента, выступал за дерегулирование железнодорожного сектора.

Репутация Мэдоффа была построена на его успехе в 1970-х годах благодаря компьютеризации и технологическим инновациям в торговле . Пузырь доткомов подпитывался быстрым расширением технологических компаний: с 1996 по 2000 год на американских биржах разместилось более 1900 ИКТ-компаний, благодаря чему к 2000 году активы его фонда BLMIS достигли 300 миллионов долларов. Схема Мэдоффа также совпадала с быстрым ростом производных инструментов, таких как кредитные дефолтные свопы (CDS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), которые выросли на 452 процента с 2001 по 2007 год. Значительная волатильность рынка создала норму для завышенной доходности, которая скрывала нереализуемость обещанной Мэдоффом доходности . Инвесторы считали эту доходность умеренной, не сумев обнаружить неправдоподобность долгосрочной стабильности доходности Мэдоффа, что позволило схеме продолжать действовать незамеченной . Деятельность Мэдоффа облегчалась тем фактом, что до принятия Закона Додда-Фрэнка 2010 года регистрация хедж-фондов в SEC была добровольной; а также перераспределением государственных ресурсов в сфере безопасности после 11 сентября, что привело к сокращению более чем на 25 процентов числа дел о преступлениях в экономической сфере , возбужденных в период с 2000 по 2003 год. Неосуществимость доходов Мэдоффа была проигнорирована SEC, несмотря на сообщения информаторов, инициировавших расследование SEC, — это отражает недостаток знаний SEC и других регулирующих органов о торговле хедж-фондами. На это также могло повлиять тесное сотрудничество Мэдоффа с регулирующими органами, учитывая его предыдущие должности председателя Nasdaq и советника SEC по структуре рынка.

Во время краха железнодорожного рынка процентные ставки Банка Англии находились на самом низком уровне за почти столетие, и аналогично снижение процентных ставок ФРС в 2000-х годах снизило стоимость ипотечных кредитов, что увеличило спрос и, следовательно, способствовало росту цен на жилье . В обоих случаях рынки были переполнены дешевыми деньгами, и когда все зарабатывают деньги (или думают, что зарабатывают), неудобные вопросы не задаются.

И Хадсон, и Мэдофф предоставляли коллегам-директорам и акционерам крайне скудную информацию о своей деятельности. Первый, как известно, привлек 2,5 миллиона фунтов стерлингов, не предоставив инвестиционных планов. Мэдофф нанимал и переплачивал низкоквалифицированным работникам, чтобы избежать вопросов об операционной деятельности, и избегал проведения встреч по привлечению капитала и роуд-шоу, чтобы не отвечать на вопросы хорошо информированных инвестиционных специалистов — вместо этого он находил новых инвесторов через благотворительные связи и деловые контакты. Есть свидетельства того, что акционеры частично знали о коррупционных действиях Хадсона, но изначально не возражали.

Когда их финансовые пирамиды лопнули, в обоих случаях были раскрыты их сомнительные методы ведения бизнеса, и стало очевидно, что, в типичном стиле пирамид, они использовали для выплаты дивидендов инвесторам не инвестиционную прибыль, а новый капитал. Также выяснилось, что они использовали средства инвесторов для финансирования своего роскошного образа жизни. Хадсон присвоил около 750 000 фунтов стерлингов (примерно 74 миллиона фунтов стерлингов в сегодняшних деньгах) из своих железнодорожных компаний, в то время как мошенничество Мэдоффа достигло 65 миллиардов долларов заявленных убытков, при этом фактические убытки инвесторов составили около 18 миллиардов долларов. Оба закончились позором: Хадсон бежал во Францию, а Мэдофф погиб на вратарской позиции.

Будьте осторожны, когда видите компании, занимающиеся искусственным интеллектом, с постоянно растущей рыночной капитализацией, возглавляемые харизматичными и влиятельными лидерами – вызывает беспокойство тесная связь глав этих гигантов ИИ с Белым домом. В таких случаях крайне важно проанализировать качество коммуникаций с акционерами и потенциальными инвесторами, особенно в части распределения капитала и раскрытия подробной информации о движении денежных средств. Недостаточно полагаться на аудированную финансовую отчетность; необходимо гораздо глубже изучить инвестиционную стратегию – очевидно, это потребует от аудиторов значительного повышения качества своей работы.

Когда инвесторы охвачены безумием, за углом их поджидает финансовая пирамида.

Оригинал: https://theconversation.com/ponzi-schemes-and-financial-bubbles-lessons-from-history-272188

Автор: https://theconversation.com/profiles/paul-david-richard-griffiths-686038